编者按：俗话说：真金不怕火炼。这话用在基金市场里同样有效。在单边上扬的市场行情中，所有基金的净值都有大幅的增长，投资者单从表面的升幅是无从辨别其好坏的。

    然而，当市场发生逆转，指数暴跌，基金净值急骤缩水时，抗跌性好，跌幅排名靠后的基金就凸显出与众不同的“英雄本色”。因为，在投资市场里，“跑得快”的基金并不一定就是“赚得多”的基金，“赚得多”的基金才是最有投资价值的基金。然而，当前的现实是，基金经理受到外界排名和考核的压力，为了短期收益也会对一些投机、炒作题材的股票进行配置。数据显示，国内基金的换手率达到了惊人的1418%，这足以说明部分基金参与了“快进快出”的投机行为。这类基金也许在单边上扬的行情体现出他良好的增长率，但这不足以证明一个基金的投资能力。当大跌来临时，这些基金往往会现出原形。暴跌是检验基金的最佳时机，因为风险管理出色的基金，应当能在市场投机氛围浓重的情况下进行适度的减仓，回避高估值热点股票，在暴跌前减少风险。那么，有哪些基金在暴跌中尽显“英雄本色”？基民又该如何判断抗跌的基金呢？本文以2007年以来的三次暴跌行情为例，帮助基民检验抗跌基金。

　　在持仓结构中寻觅抗跌基金基金投资的主要风险来自股市波动的风险。各类不同基金因为股票投资比例的不同，风险自然也大大不同。因此，在股市下跌时基金净值的跌幅就和基金具体的持仓结构密切相关。事实上，不少基金公司从“五一”节后就开始减仓，仓位有所控制。很多业内人士已看出股市已处于高位运行，需要技术性的调整；其次5月18日央行打出“三率”的组合调控政策，表明监管部门对高涨股市的担心，政策调控市场的可能性已经非常高。因此，优秀的基金经理敏感地减仓，并且将资金集中抗风险的大盘蓝筹股上。因而不少基金在5月30日的暴跌中减少了损失。比如，汇丰晋信龙腾基金组合中的一只重仓股为中集集团  （000039 行情,资料,评论,搜索），中集集团作为蓝筹龙头股，并没有让汇丰晋信龙腾基金失望，5月30日这周该基金涨幅达到了12.83%。

    在暴跌中蓝筹股表现出了很好的抗跌性，因而持有该股的基金整体上也表现优异。基金根据市场热点和行情特征变动持仓结构是很正常的，但是，一些基金为了获取高收益，频繁参与题材股操作，导致较高的换手率，而高换手未必带来高收益。天相统计显示，2006年股票换手率最高的基金是申万巴黎盛利配置，换手率高达1657.83％，比平均值高出6.5倍。但2006年一季度申万巴黎盛利配置涨幅仅为3.22%，居于榜尾。可见，高换手率并不必然带来高收益。在业绩排名靠前的基金中，有些换手率并不高，如上投阿尔法基金换手率为120.32％，还不到一些基金换手率的十分之一，但其2006年的收益为173.01％，充分显示了其择股眼光。此外，上投优势基金换手率为240.31％，这是一个频度比较适中的换手率，但2006年的收益为171％，位居前列。此外，一些持有进入停牌阶段股票的基金，由于停牌，目前这些基金的净值较低，但一旦股票复牌，股票价格可能翻番，基金净值可能快速增长。比如基金泰和在封闭式基金中业绩并不算突出，然而因持有S阿胶使它“身价倍增”。

    S阿胶从去年年底至今年5月长期处于停牌状态，5月初该股复牌后连续涨停，直至5月15日起再次停牌。在完成股权分置改革之后，S阿胶于6月1日起复牌，这意味着在此之前购入持有S阿胶4.09%的基金泰和，存在套利空间。同样收益的还有建信优选成长基金，因为第一大重仓股S阿胶在6月1日复牌当日大涨63.38%因而净值也大涨4.07%，在此周暴跌的情况下净值累计涨幅更是达到了7.46%，名列周净值增长率的第一。目前S双汇  （000895 行情,资料,评论,搜索）因股改停牌，从去年5月停牌至今，如果复牌后，持有该股的基金净值也可能增长迅猛，如基金金鑫、基金金泰、博时精选、华夏回报基金等在近期震荡行情中就表现突出。从Beta系数中判断抗跌基金