文/ 高清海

　　基金经常出现所谓“风格漂移”，即风险收益风格发生变化，比如从风险较低的混合型基金漂移成了风险较高的股票型基金。这就给投资者选择基金，带来了更大的困难。风格漂移对基金业绩有何影响？又给投资者带来了什么？

　　混合型 漂移 股票型

　　我们观察的时间段为2006年1月1日～2007年3月31日。2007年1季度，证券市场出现了一轮明显的涨跌交替分布行情，基金风格漂移较为明显，有利于研究比较和把握未来投资机会，作为重点观察区间。

　　我们选择了银河和晨星的基金分类方法，前者是按照基金招募说明书如何说分类，而后者是按照基金实际如何做分类，根据二者在实际投资过程中发生的改变，即可判定基金是否发生风格漂移。我们重点研究了混合偏股型基金向股票型基金的漂移。投资者一般认为，股票型基金的风险要大于混合偏股型基金。银河的混合偏股型，大致对应于晨星的积极配置型。研究对象覆盖了截至2007年3月31日的44只混合偏股型基金。

　　研究发现，基金风格漂移已成为常态。44只混合偏股型基金中，19只出现风格漂移，比例高达43.18%；均是从混合偏股型变为股票型，风险明显上升。在业绩排名前1/3的混合偏股型基金中，风格漂移的比例更是高达50%；而在业绩排名后1/3的混合偏股型基金中，这一比例只有26.67%。

　　研究还表明，排名靠前的基金净值增长率贡献，多来自于风险的提升。提高股票的配置比例，在上涨周期中，确实有助于提升基金净值增长率。基金经理迫于排名的压力，不得不改变基金的投资风格，追求较高风险水平下的收益。