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投资理财岂只股市一条路
手机免费访问 www.cnfol.com 2007年08月06日 08:21 证券市场红周刊 
  ——访北京天则经济研究所所长助理段绍译

  《证券市场红周刊》记者 林鹰

  师从著名经济学家茅于轼,作为北京天则经济研究所盛洪所长的助理,段绍译此前很少对股市发表评论,但他最近的一篇股评《股市泡沫即将破灭》却在6月25日被点击84300次,成为全国单日点击率最高的文章,在网上好评如潮,被称为“最有良知的股评”,读了有“如梦方醒”的感觉,但同时也挨了不少来自股市中人的“板砖”。他的博文《股市泡沫即将破灭》及《“十七大”和“奥运会”挡不住股市泡沫破灭 》,标题已是触目惊心,内容更是引人争议:不仅直斥某些经济学家和股评家“暴跌不改牛市”的言论为“昧着良心”作股评,更以“股民的总利润=上市公司的总利润-向国家交的印花税及向证券公司和交易所交的手续费”的公式,加上2006年流通股股民从上市公司分得的总利润还不足以交纳印花税及交易费用的事实,得出“在2006年股票牛市的红利必将等于2007年以后股票熊市的亏损”。一时间,针对于其文章中引用数据以及结论的质疑,扑面而来。

  “从5月8日以来,我反复建议身边炒股的朋友,‘你们赶快跑,你们现在跑也许会少赚一点钱,但一定是真正的赢家’。”坐在北京大学东门万圣书园二楼的咖啡厅里,段绍译笑着说。

  “我全家只有我太太一人炒股。我5月28日要她在29日那天出清了手中的所有股票,但后来她不听劝阻又进去了。结果在6月,她不仅将5月的盈利全部抹光,还有倒贴。”

  “为什么只有她一人炒股呢?”

  “因为她在政府机关任职不太忙,想去股市体验一下。今年6月以前,我听说‘全民炒股’了,有意多次到很多机关看看,结果很多工作人员拿着纳税人付的工资,却都在讨论股票,不做本职工作。这真是国家的巨大损失!”

  根据各上市公司的财务报表及2007年6月23日的收盘价……即使国家免收印花税,交易所免收手续费,以上5种股票(S前锋、苏宁电器、贵州茅台、中国人寿、中国平安)去年的每股收益率(按6月23日收盘价计算)平均为1.15%,所以,要想把投资的本钱赚回来,投资这些企业至少要87年。——摘自段绍译《股市泡沫即将破灭》

  目前有好的公司但几乎没有好的股票

  《红周刊》:对于市场是否有泡沫,目前争议非常大。您得出这一观点的依据是什么?

  段绍译:我注意到今年以来许多入市的新股民,他们对股市所知甚少,比如有的人在买股票的时候还问:股票付利息吗?什么时候能够退钱?还有些朋友跟我说,现在买股票谁还看上市公司的收益啊?靠上市公司的分红哪能挣钱?

  我之所以说“目前有好的公司但几乎没有好的股票”,是因为现在股市泡沫太大,现在好企业的利润不但不能给现在的新股民分享,而且还不足以用来填充当前股市的泡沫。因为好企业的利润早就被5月30日以前的股民透支去买了汽车和别墅了!

  《红周刊》:整体来看,上市公司的分红的确比较吝啬。

  段绍译:一个投资者最应该关心的是上市公司的业绩和分红,如果一个企业没有业绩又不分红,投资利润从哪里来?炒作可以盈利,但赢的不是企业的利润,而是另外的“傻瓜”的利润,即所谓的“博傻”。真正的股票市场应该是一个可以投机的“投资场所”,它看重的是投资,但允许投机。但如果股市成了一个可以投资的“投机场所”,这是非常危险的。

  股票的合理价格由三部分组成:上市公司的每股净资产、现实收益水平和预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价,就是泡沫。当然股市是允许一定的泡沫存在的,如果企业未来经营得好,泡沫会被充实。但目前我几乎没有看到几家上市公司的泡沫能在不久的将来被内部消化的迹象。

  《红周刊》:您举了一些市场上认同度比较高的“价值股”的例子,它们之所以获得高溢价,因为市场对企业的盈利或者重组后的发展前景有预期。

  段绍译:问题在于许多人把预期放大了。只有与现实相结合,预期才是有价值的。中国有很好的企业,比如“三一重工”,但即使是这样的好公司,现在它的股价也是有一些泡沫的。现在有很好的企业,但几乎没有很好的股票。因为它们未来的盈利已经被现在的股价提前预支了。
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