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投资理财岂只股市一条路
手机免费访问 www.cnfol.com 2007年08月06日 08:21 证券市场红周刊 
  交易成本吞噬了企业利润

  《红周刊》:您的“股民的总利润=上市公司的总利润-向国家交的印花税及向证券公司和交易所交的费用(即交易成本)”这个公式,能详细解释一下吗?

  段绍译:投资股票赚的钱从哪里来?一是上市公司盈利,二是有一部分傻瓜愿意让人赚自己的钱。如果把全体投资者当成一个整体的话,就很好理解这个公式了。

  《红周刊》:对于您公式中的一些数据,大家有疑问。

  段绍译:今天我带来了今年的数据。咱们算一算就明白了。

  截至2007年6月30日,沪深两市总成交量为241583.02亿元,其中6月份成交量为36005亿元。今年前5个月的交易成本为:(241583.02-36005)×【0.1%(印花税)+0.2%(佣金)】×2(双向收取)=1233.5亿元,6月份的交易成本为360.05亿元(印花税调高至0.3%)。假设下半年与上半年的交易量持平,那么下半年的交易成本为2415.83亿元。合计2007年全年的交易成本为4009.38亿元。

  假设2007年上市公司业绩爆炸式增长,总利润从去年的不到4000亿元增长到10000亿元,但由于目前仍有占总股本2/3左右的股份是非流通的,而交易成本是全部由流通股股东承担的。也就是说,1/3左右的流通股股东所能享受的上市公司利润只是3333亿元(还不包括20%的红利所得税),这个数字大大低于交易成本。

  所以,即使数字有出入,但结论不能改变,即2007年流通股股民能享受的红利为负值。这就是我判断股市要下跌的重要原因。我认为中国股市在未来两个月内会继续下跌,至少会跌破3200点。但到了今年“十七大”前和明年奥运会前,如果多数人预期要上涨,那就可能真的上涨。

  《红周刊》:可您不是说“‘十七大’和‘奥运会’挡不住股市泡沫破灭”吗?

  段绍译:因为投资者的心理预期在其中发挥着重要的作用,如果大家都认为奥运会能支撑股市,这种心理惯性会支持股市一段时间。但毕竟这是虚的,它支撑得有多高,到时候跌得就会有多惨。包括本币升值、流动性过剩的因素,肯定对股市有一定的影响。但真正决定股票价值的,只有企业的盈利。只有这些因素真正影响企业盈利的时候,才是有意义的。

  《红周刊》:那么,您是否认为中国股市的前景很黯淡?

  段绍译:不能这么说。我认为股市走牛有5个主要条件:1,上市公司现实的良好业绩。2,上市公司良好的发展前景。3,上市公司良好的治理结构,国家有科学而严格的监管。4,更低的交易费用。5,民营上市企业居主导地位。

  我们现在的市场是国有企业占主导地位。国有企业我历来不看好。因为它借助政策的垄断可以攫取暴利,但对于一个国家来说,这是不幸的,它会有大量的资源、人才被浪费。比如很多研究生毕业后,都抢着去电力系统工作。(记者:因为一个抄表工年薪都十万啊!)一个博士毕业生宁可去电力公司抄电表,因为他从事别的工作很难得到10万元的年薪。对于他个人,按市场选择来说没有错。但对国家就是巨大的浪费。一个公平的制度,会使每个人的聪明才智都用来努力去创造财富;而一个不公平的制度,会使很多人的聪明才智尽可能用来努力去获得特权,然后再利用特权去分配别人和社会的财富。
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