在经历了近3个月的发行空白期后，券商集合理财产品再次开闸放行。上周一，招商证券“基金宝二期”集合理财产品在杭州开售。

　　伴随着股市的火爆，不少券商集合理财产品的业绩也是可圈可点。但是，对于大多数普通投资者来说，券商集合理财产品仍然十分陌生。这种投资产品有何特点？与基金相比，它的优势又在哪里？或许本文可以帮助投资者解答部分疑问。

　　券商理财产品分为两类

　　券商集合理财就是集合客户的资产，由券商进行投资和管理，与基金相似，但属于私募性质，并且产品投资门槛较高，一般为5万元或10万元。

　　券商集合理财产品可分为两大类——限定性和非限定性。其中，限定性产品又分为两类，一类为现金管理型产品，主要投资低风险证券，类似货币市场基金，在开放期内随时可申购和赎回，如君得利1号和招商证券“现金牛”；另一类则类似债券型基金，主要投资于固定收益类品种，产品定期开放。

　　国泰君安杭州营业部分析师夏永军说，现在新发的券商集合理财产品以非限定性产品居多，一些券商集合理财产品在招募合同中设定股票类资产的投资比例上限可达95%，比如东方红2号和国信“金理财”价值增长股票精选计划等，这与股票型基金的配置比例基本一致。

　　值得注意的是，券商集合理财产品中，以投资基金为主的FOF产品逐渐增多。除招商证券“基金宝”外，2006年发行的光大阳光2号、国信“金理财”经典组合等都采用这种投资策略。而在即将推出的许多集合理财新品中，其投向也纷纷瞄准了基金。

　　此外，“打新股”也成为普遍采用的一种策略，比如招商证券“现金牛”和国都1号都以打新股为主要策略，近期收益率稳定在6%左右。

　　收益补偿是最大亮点

　　与基金和股票的投资风险自担相比，收益补偿是券商集合理财产品的一大亮点。

　　夏永军说，不同产品的补偿方式并不相同，有的承诺当本金亏损时才进行补偿，如中信证券避险共赢和国元黄山1号；有的承诺当产品到期未获保障收益时，券商以自有参与份额资产或管理费对投资者进行补偿，如华泰紫金1号、国信金理财稳得受益和东风1号。

　　一般而言，承诺了保障收益的产品相对激进些，其实际收益率相对较高；只承诺保本的产品投资风格则相对保守，因为只要投资本金不受损失，券商就可坐收管理费。

　　同时，多数产品还承诺以一定的自有资金参与，当委托投资者的本金出现亏损或未达保障收益时，券商以自有份额资产进行补偿。因此，在运作水平相当的情况下，参与的自有资金越多，资金安全性就越有保障。

　　据WIND统计，国信金理财稳得受益和国元黄山1号的券商自有资金参与份额为5%；华泰紫金1号和东风1号的券商自有资金参与份额为3%。

　　“业绩提成”条款值得关注

　　与基金不同的是，有些券商集合理财产品还设置了业绩提成条款。

　　夏永军说，业绩提成条款是一种激励机制，有些券商集合理财产品管理人采用累计提取业绩报酬的方式。如某集合理财产品年收益率在2.25%-7%之间，管理费计提就可达到30%。之后业绩报酬按级累进，收益率越高，管理费计提越高。

　　如东方红2号(非限定性产品)的年收益率在2.25%-7%之间时，可以收取30%的投资收益分成；业绩在7%-10%之间则收40%；10%以上收50%。

　　假设王先生以10万元参与东方红2号，支付认购费10万元×1%=1000元，则他持有的计划份数为9.9万份。若他持有份额的到期收益率为30%(即年化收益率为10%)，也就是账面收益为29700元；

　　王先生应支付业绩报酬：[(7%-2.25%)×30%+(10%-7%)×40%]×99000×3＝7796.25元，假定他已支付管理费2500元，则管理费返还后只需支付业绩报酬5296.25元；

　　王先生到期本金和收益共计: 99000+29700-5296.25=123403.75元。

　　购买门槛比基金高很多

　　在认购金额和手续费方面，券商集合理财产品和开放式基金也有所不同。

　　一般来讲，限定性产品最低认购金额为人民币5万元，非限定性产品为10万元，有的甚至高达20万元；而开放式基金的起点则低得多，认购起点一般为1000元，如果定期定额申购，起点最低可以降到200元。

　　在手续费方面，券商集合理财产品比开放式基金低，如广发证券理财2号不收参与费和退出费，固定收取0.58%的管理费和0.12%的托管费；光大证券阳光1号参与费和退出费都不超过0.5%。

　　做好长期投资打算

　　投资券商集合理财计划，最好在推广期认购，并做好持有到期的打算，否则，获得的收益可能还不抵高昂的费用。

　　夏永军说，一方面，绝大部分券商集合理财产品都规定，只对在推广期认购且持有到期的委托人进行本金或收益的补偿，也就是说，中途申购或退出的投资者，风险自理；另一方面，在退出费用方面，券商理财产品一般按投资者持有时间长短实行不同的费率，持有时间越长，退出费率越低，短期内退出则手续费高昂。