两周前，记者曾与主流券商的国金证券策略分析师有一次关于股市走势的讨论。他们的观点是，9月中旬将有一次强烈震荡，911被应验。两周之后，理财周报再度与国金证券研究宏观策略部总监杨帆和主管陈东讨论下一阶段的走势。

　　股市微调可能性70%

　　理财周报：9月11日股市深幅调整后，市场虽未延续跌势，但也并未完全收复失地，未来走势将如何？

　　杨帆：总体上我们仍然对下半年经济的高速增长保持谨慎乐观态度。我们认为随着宏观经济政策面的不确定性日益增大、上市公司业绩同比增速的逐渐放缓，市场在随后的几个月内受到上市公司业绩增长的推动力将逐渐减小，市场的发展态势更多地将受到外延式增长--即资产注入推进步伐、金融综合经营、股指期货、股权激励等制度性因素的影响。

　　我们估计市场在9、10月份将保持强势震荡整理的态势来逐步消化利空，等待制度面因素的逐渐明朗化。到了年底，相信投资者又会对2008奥运年的股票市场有进一步的展望。加上上市公司业绩延续提升，都将使市场中长期依然保持震荡向上格局。

　　理财周报：两周前，国金证券研究所成功预测了此次调整，当时你们的判断依据是什么？

　　杨帆：7月份加息后，中国同美、欧、日三大经济体比起来，其贷款利率水平已经相对较高，但存款利率与国外相比还是处在相对较低水平。如果考虑人民币今年以来已经升值3.6%，折合起来就是6％的一个升值幅度，这使得中国资本市场已经形成了一个资本洼地。但在CPI高涨的推动下，管理层在8月21日又一次提高利率。美联储调降50个存款基点利率，此前美国还遇到了次级债风波，这些都在一定层面上影响了我国A股市场。

　　另一方面，这波行情我们把它定义为中报业绩推动下的上升行情，上市公司的中期业绩的确是意料之外的好，在投资者对未来上市公司业绩继续高增长的预期下，股指加速上扬。但我们预计的业绩区间应该在4800-5200点之间，当上证指数上涨到5300以上，泡沫就形成了。由于目前A股市场的流动性还较充分，相对于银行存款利率，股票的收益率还是较高，所以我们预计这次调整的幅度还是相当有限。