招商银行“锌锌”向荣：错误判断致高位被套

　　产品名称 金葵花金属系列之“锌锌”向荣美元理财计划

　　发行银行 招商银行

　　认购期 2007?05?14至2007?05?21

　　理财币种 美元

　　起息日 2007?05?23

　　到期日 2007?11?23

　　投资期限 6个月

　　起点金额 20000

　　递增金额 100

　　预期年收益率 20%

　　提前终止条件 银行和投资者均不可以提前赎回产品

　　产品类型 保本型

　　丁女士一年前在招商银行工作人员的介绍下，购买了这款理财产品，当时银行宣称可以获得20%的收益率，并且在认购期期间，LME锌期货价格达到了年内最高点，被认为还有上涨的空间。在这些强势条件吸引下，丁女士赎回了当时在其他方面的投资，购买了2万美元这款产品。但是在到期日时，这款产品颗粒无收。

　　面对这样的结果，丁女士感到很疑惑，为何当初银行保证的条件一个都没有实现？究竟是市场走势的原因，还是银行的判断不准确？

　　产品分析：

　　这款理财产品的最终收益和伦敦金属交易所(LME)特等锌(Special High Grade Zinc)的美元现金交割结算价挂钩。产品于2007年11月23日到期。由于锌的期末价格USD2321/公吨小于期初价格USD3675/公吨，按照产品说明书规定，理财收益率为零。

　　根据产品说明书规定，当理财计划终止时，将锌的期末价格与期初价格相比，如果期末价格高于期初价格，每个计息单位的理财收益=每个计息单位的份额数X理财收益率，如果期末价格小于起初价格，收益率则为零。

　　这一“零收益”的情况使很多投资者感到无奈，一方面是市场的不定因素决定了这样的结果。但是从另一方面讲，是招商银行在推出产品前，对国际锌价后市走向做出了错误判断。

　　招商银行将所挂钩的锌价走势不如预期归为两方面原因：第一，受次级抵押贷款危机以及美国经济开始走软等因素的影响，市场调低美国和欧洲等发达国家对锌的需求预期；第二，次级抵押贷款危机的爆发同时带来资金的流动性紧缺，部分投资资金被迫清盘离开商品市场。

　　值班经理点评：

　　招商银行在发行该产品时，曾向投资者介绍，预计锌价在投资期内不会出现下跌，而且涨幅最高可能达到20%。虽然LME锌价在产品发行时大幅上涨，而且LME锌库存一直在10万吨之下，供应量相当紧张，但是2007年下半年不同种类金属的价格走势呈现较大区别，锌和铜等基本金属价格从高位大幅度下跌，跌幅达到了36%左右。

　　实际上，LME锌期货价格在2007年5月9日达到年内高点4160美元/吨后，就开始进入熊市，因此购买这款产品的投资者基本都是被套在最高价上。

　　(中国人民大学金融与证券研究所研究员陶长高、北京大学光华管理学院博士后罗猛、上海理工大学企业管理专业硕士研究生饶玮对本文亦有贡献)