锌业：锌价或将继续创新低

　　锌在基本金属中有着最为疲弱的基本面。ILZSG表示，2008年全球锌市场将有21.5万吨的供给过剩，今年全球精锌产出将增加6.4%至1206万吨，最大的增幅将来自中国和印度。ILZSG还预测，全球今年锌的需求将增加5.2%至1185万吨，主要增长也来自亚洲。

　　目前LME库存已经达到126450吨，较年初的88475吨增加近50%，而沪锌库存也已由年初的54404吨增至目前的7万吨，两地库存在经历连续的增加以后已达到20万吨，库存压力十分明显。

　　当前还属于锌的消费旺季，然而锌价并未在有色龙头铜的带领下在价格上有所表现，随着本轮旺季的结束，美元反弹以及伦铜可能在5月开始展开调整给整个金属市场带来的压力，预计锌价仍将震荡走低，区间不断下移，后市有望创出2007年以来的新低。

　　主营锌业资源的绩优蓝筹公司主要有宏达股份、驰宏锌锗、中金岭南、锌业股份等，这3家公司的业绩随着锌价下滑已经表现出了明显的疲软，比如2006年的两市第一绩优股驰宏锌锗去年居然爆出巨亏，而且今年一季度也继续亏损。

　　黄金业：金价中长线看好

　　黄金价格通常随着美元的走势而变动，因为前者被看作是汇市、股市和债市的替代投资品。一季度，受原油屡创新高、美元大幅贬值的带动，国际黄金于3月17日创下了1033.9美元/盎司的纪录新高。随后，在美元短期的强劲反弹以及投资者对后市美元汇率可能发生反转的预期下，黄金价格出现大幅调整。但长期来看，供应面的趋紧、货币因素与对通货膨胀的担忧、官方黄金储备潜在的巨大需求、地缘政治因素的不稳定等多重因素仍将支撑未来金价高位振荡，甚至创造新高。

　　A股黄金类上市公司现有三家，分别是山东黄金、中金黄金及紫金矿业。其中中金黄金主营业务来源于中原冶炼厂，山东黄金主营业务来源于新城金矿，属于黄金采矿业。山东黄金以生产黄金为主，而中金黄金以冶炼占较多成分，因此当金价上涨时山东黄金受益较多，效益也比较好。

　　刚上市不久的紫金矿业是内地最大的黄金生产商，行业龙头地位明显，但经历上市初期的大幅波动，大量游资藏身于该股，预期机构短期内不会轻易涉足，存在着一定的交易风险。

　　煤炭业：煤炭价格特别是冶金煤价格持续上涨

　　2008年第一季度煤炭价格持续上升、政策性成本压力缓解和有效税率的降低，这三大驱动因素促进煤炭上市公司利润增长幅度大幅提升。来自Wind资讯的数据显示，一季度18家煤炭上市公司共计实现收入679.24亿元，同比增长40.31%，占去年全年的30.69%；实现利润总额为174.92亿元，同比增长38.21%。

　　煤炭价格上涨是支撑煤炭业的最主要力量。受益于国内的钢铁产量持续增加，国内的炼焦煤价格出现快速的上涨，以山西柳林炼焦煤的坑口价作为标准，3月份的坑口含税价为860元/吨，4月份的价格已经上涨到980元/吨，一个月的时间上涨了120元/吨，预计未来炼焦煤的价格仍将会保持上涨趋势。

　　二季度是煤炭行业的传统淡季，从近年经验看，二季度所形成的价格通常是年内的低点。但今年动力煤淡季不淡，炼焦煤紧缺加剧，涨幅最小的动力煤月度环比也上涨近6%。由此，二季度煤炭上市公司的盈利仍有超过一季度的可能。

　　冶金煤是下阶段值得重点关注的品种，一季度净利润增长幅度在60%以上的5家公司中，金牛能源、盘江股份、西山煤电等以冶金用煤为主的公司占3席。"2008年冶金用煤类上市公司盈利能力开始凸显。"国信证券煤炭行业分析师杨立宏认为。

　　他也认为，动力煤龙头中国神华和兖州煤业同样值得关注。中国神华尽管不是煤价上涨的最大受益者，但其独特的煤电路港一体化产业链是盈利的内在稳定器，加之年内相对确定的收购预期对盈利的增厚，目前的估值仍具长期投资价值。兖州煤业的投资要点在于公司本部逐步走出低谷，进入平稳期，外埠项目的陆续投产使公司重归增长轨道，而公司灵活的销售政策则在煤价上涨环境中表现突出。

　　火电行业：只能期待政策利好

　　无论从哪个盈利指标来看，2008年一季度火电行业都已到了近年来的低谷。火电上市公司主营业务收入较5年前增长近4倍，但净利润仅为5年前一半。行业毛利率下降至约12.4%。最近的消息是，五大电力集团一季度全线报亏。

　　逼死火电的正是飙升的煤价，4月份各主要煤种均有30%左右的同比涨幅，如果考虑海运费涨幅，市场煤价格实际同比涨幅超过35%。这尤其对地处东部、南部沿海地区的火电公司构成难以承受之重。火电龙头公司华能国际一季度综合煤价涨幅达25%之多，盈利随之大幅下降80%。

　　"从整个火电行业的角度来看，目前消化能力已近极限，如果煤炭价格在目前水平上继续上涨，火电行业将出现亏损面继续扩大甚至大面积停机导致危及电网运行安全的状况。但在未进行第三次煤电联动或出现类似性质的补贴政策之前，煤炭价格维持在高位运行可能性更大。"国泰君安的王威在报告中指出。

　　王威认为，目前主要电力上市公司动态PE已在一定程度上释放了燃料成本高企的带来的盈利下降风险，建议持续关注龙头水电公司长江电力及业绩对煤价敏感性相对较小且资产注入空间较大的国电电力。而对其他龙头公司如华能国际、华电国际等则需根据电价调整(或相应的补贴政策)的时机和力度进行判断，在政策趋势尚未明朗之前，仍以交易性机会为主。

　　未来一段时间行业盈利状况能否有所好转主要取决于煤电联动(或相应的补贴政策)能否实施及实施力度。根据国泰君安的判断，煤电联动(或相应的补贴政策)可能出现的时间为5月－6月或9月－10月。

　　钢铁业：利润逐渐向大企业集中

　　受成本上升、国家出口政策调整及产能受限的宏观调控政策影响，一季度钢铁行业利润整体增速有放缓迹象。成本上升是全行业面临的困难，但能不能将成本转嫁给下游是钢铁企业未来盈利前景变化的关键。

　　从需求角度来看，钢铁需求增长与GDP增长密切相关，根据国内外机构的相关研究，2008年起经济周期有可能步入增速下降通道，钢铁需求增长将出现明显的放缓，受影响较大的行业可能是房地产，机械、家电、造船、汽车等行业也会受到一定的影响。从供给的角度来看，有关部门的研究预测表明，2008年我国粗钢产量，与出口和国内消费需求基本上保持一致，国内市场在总体上将保持基本平衡的供求格局。

　　钢铁价格主要受煤炭和矿石等上游原材料价格上涨所形成的强力成本推动，同时下游行业对钢材的需求也比较旺盛。目前下游行业对钢材涨价基本可以接受，有些行业靠自身来消化钢价的上涨，如石油天然气、造船行业和中高端乘用车生产企业。有些行业需要通过产品提价来转移钢材涨价，如家电行业(如微波炉和压缩机等)和包装行业(部分电镀锡用户)等。中国目前处于工业化的初期向中期转化的阶段，而随着城市化和城镇化建设速度加快，下游行业的需求还有较大的发展空间。

　　南京证券行业分析师万永瑞认为，钢铁行业的利润将逐渐向大企业集中，因此具有并购能力的钢铁龙头值得关注，同时也看好将成为并购对象的中型钢铁上市公司。而考虑到钢铁市场的区域性，万永瑞认为，在部分地区拥有局部垄断优势或受益于局部地区发展的区域性钢铁企业，如八一钢铁、唐钢股份、三钢闽光等同样具有很大的投资价值。(李晔斌 李清宇)