私募基金一向神秘，而结构化的私募基金产品因为“结构”二字，更显云遮雾罩。

　　拨开结构的外壳，所谓结构化私募，本质是把投资者分割为不同层级，例如“优先”和“一般”；同时，不同层级的投资者对应不同的风险和收益。

　　其中，“优先”一般为普通投资者，而“一般”多为发起该产品，并管理这部分投资的机构。

　　对于普通投资者而言，这类产品的特点是可以保本，风险不大，但是收益也相对固定，类似一个固定收益的产品；而对于发起该产品的机构，则可能亏本，风险较大，不过可以借别人的钱，获得超额收益。

　　牛市横行之时，这样的结构设计可以形象地描述为“散户喝汤，机构吃肉”。反之，熊市来临之后，散户依然可以喝汤，但是机构则不一定能够吃到肉。

　　收益排行

　　自2005年首次现身市场以来，3年间结构化私募产品便大行其道，其中，华宝信托的“点金”、“千足金”系列、上国投的“蓝宝石”系列、云国投的“金丝猴”系列逐渐成为私募结构化产品的主力军团。

　　形成了以华宝信托、上海国际信托为主，深圳国际信托、云南国际信托等为辅的市场格局。

　　虽然私募结构化产品渐成规模，但是由于该类产品的信息披露极不透明，因此其业绩表现鲜为人知。

　　本期本刊仅根据有限资料，统计华宝信托正在运行的产品收益情况，试图探究其总体运行情况。

　　截止2008年4月28日，以来，统计到的28只结构化产品的总体收益均为负值。

　　深圳高特佳投资管理公司总裁梁炎夫称，结构化产品按投资品种来说属于证券市场的多元组合，组合间的配置比例由投资经理的操作风格决定。市场普遍下跌时，结构组合固然重要，但更重要的似乎是仓位的把握。

　　例如，近一个月中，华宝信托旗下的“大臧金-瑞华三结构化证券投资资金信托计划”损失最小。数据显示，该产品成立时期较晚，且投资相对保守。参考其投资运行报告可知，自3月6日成立以来，其股票、基金、现金的比例为5.60%、7.05%、87.35%，低仓位的投资是其损失较少的主要原因。

　　与之相对，今年以来，华宝信托“点金5号”其股票仓位均在95%以上，导致其收益在本刊的两个考察期间内排名倒数。

　　不过，也有高仓位但是业绩不错的计划。

　　例如，在本刊两个考察期中，华宝信托的“千足金-华都计划”和“点金3号”损失相对较少。根据两只产品的今年以来的投资运行报告，两者今年以来的仓位并不算低，前者在60%以上，后者在40%以上。