A股供应链第一股怡亚通(002183.SZ)辉煌不再，但创始人周国辉却赚得盆满钵满安然脱身。

　　9月12日，怡亚通收报4.65元/股。2015年5月27日，其股价最高为74.78元/股。综合考虑送转股等因素，股价跌幅超过80%。

　　作为创始人，周国辉赋予了怡亚通梦想，包括“中国式沃尔玛”“万亿生态圈”。然而，怡亚通成立20周年之际，周国辉挺不住了，无奈让出控制权。

　　这场易主始于2017年，直到今年才完成。虽然不是顶部，但周国辉成功脱身，并收到24.05亿元真金白银。

　　如今，怡亚通业绩已是惨不忍睹。去年，怡亚通营业收入微增净利大降66.38%，仅为2亿元。而今年上半年，净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)降至0.62亿元，降幅为82.02%。而扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)只有0.36亿元，降幅为89.32%

　　怡亚通于2007年登陆深交所，0.36亿元扣非净利润、89.32%的下降幅度，二者均创下了半年业绩最差纪录。

　　净利再度剧降八成

　　怡亚通的经营业绩越来越糟糕。

　　半年报显示，今年上半年，怡亚通实现营业收入304.44亿元，较去年同期的369亿元减少64.56亿元，同比下降17.50%。相较营收，净利润的下降幅度要大很多。上半年，其净利润为6154.87万元，去年同期为3.42亿元，锐减2.80亿元，降幅82.02%，扣非净利润只有3637.36万元，上年同期为3.40亿元，减少了3.04亿元，降幅高达89.32%。

　　怡亚通成立于1997年，2007年11月13日登陆A股市场。2004年至2016年，公司经营业绩稳步增长。从2018年开始，怡亚通业绩则呈现自由落体式下滑。当年，其营业收入为700.72亿元，创了历史新高，同比微增2.27%。对应的净利润为2亿元，较2017年的5.95亿元下降66.38%，扣非净利润1.68亿元，2017年为5.53亿元，同比下降69.64%。

　　今年上半年更惨，不仅营业收入有升转降，净利润的降幅进一步扩大。

　　上半年，虽然怡亚通千方百计降本增效，但效果似乎并不明显。上半年，其销售费用、管理费用(含研发费用)分别为2.41亿元、9.61亿元，分别较上年同期的3.24亿元、11.32亿元减少0.83亿元、1.71亿元，但财务费用增长仍在增长，达8.86亿元，去年同期为7.75亿元。

　　在财报中，怡亚通表示，公司拥有优质的客户资源，业务嵌入计算机、通讯、医疗器械、快速消费品等10多个领域，形成了强大的资源整合能力和竞争优势。然而，作为供应链企业，怡亚通的毛利率较低。今年上半年，公司综合毛利率为6.96%，与上年同期持平，但其净利率只有0.22%，上年同期为0.95%，同比下降0.73个百分点。

　　易主之后债务压力依旧

　　奔着解压目的而易主，怡亚通的债务压力依旧，而周国辉已套现24亿元。

　　周国辉是一个擅长讲故事的人，他常常公开宣讲怡亚通的万亿生态圈，即年交易规模超万亿、产品可直送全国380个主要城市和2800个县级市，覆盖全国超过500万家终端门店和10亿消费者的商业生态圈。

　　2014年下半年开始，在牛市行情刺激下，二级市场上，怡亚通股价大幅上扬，2015年一度窜至74.78元/股。以后复权价格计算，最高达507.95元/股。不到一年，股价最大涨幅高达9倍。

　　不过，股价登顶之后，随着A股市场调整，怡亚通股价也大幅下跌。至今年9月12日，股价跌至4.71元/股，后复权后为70.59元/股。2015年至今，其最大跌幅达86.10%。

　　股价深度调整，作为曾经的控股股东、实控人，周国辉的风险如期而至。周国辉通过怡亚通控股曾持有公司约50%股权。从2012年开始，怡亚通控股就频频高比例质押股权融资，至今年初，经过多次补充质押，股权质押率达82.12%。

　　怡亚通的债务压力也让周国辉喘不过气来。截至2017年底，怡亚通长短期债务合计为261.11亿元，其中，短期债务229.84亿元，而货币资金只有96.87亿元。当年底的资产负债率为81.69%，是近几年的高位。

　　也就是在2017年底，周国辉筹划引入战略投资解围。去年5月，怡亚通控股将其持有的怡亚通13.30%股份转让给深圳投控，转让价格为6.45元/股，转让总价为18.21亿元。本次股权转让过户不到一个月，怡亚通控股再将所持怡亚通5%股份转让给深圳投控，价格为5.50元/股，转让总价为5.84亿元。

　　两笔股权转让，深圳投控持股比为18.30%，超越怡亚通控股的17.85%，成为第一大股东、控股股东，公司成功易主。

　　然而，易主之后，不仅经营业绩加速下滑，怡亚通的财务压力依旧。

　　在今年半年报中，公司称，自去年加入深圳投控体系后，深圳投控助力公司在融资方面取得重大突破，尤其是非银机构端的融资取得了显著成绩，为资金池的安全提供了进一步的保障。

　　半年报数据显示，截至今年6月末，怡亚通的短期借款177.28亿元、一年内到期的非流动负债13.35亿元，长期借款16.53亿元、应付债券17亿元，合计为224.16亿元，其中一年内需要偿还的债务为190.63亿元。同期，公司货币资金为81.48亿元，其中，60.01亿元的货币资金受限。期末，公司资产负债率为79.84%，仍处于高位。

　　为了解压，今年五六月，怡亚通及其子公司推出高达111.77亿融资计划。