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用诺奖得主理论赚股市钞票

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月16日 09:16 解放网-新闻晨报 张佳昺 查看评论
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  2013年诺贝尔经济学奖揭晓,尤金·法玛、彼得·汉森和罗伯特·希勒这三位对资产定价的实证研究有贡献的经济学者得奖。

  回首过往的诺贝尔经济学奖,早期聚焦经济理论,显然过于高端大气;而后期类似博弈论这样的偏数学内容频现,又变得过于晦涩。终于,今次诺贝尔经济学奖“接地气”了一番,回到了金融学、回到了“股票(资产定价)”等普通散户也有兴趣的话题上。

  说起今年得奖的三位,除彼得·汉森聚焦于经济学方法论外,尤金·法玛和罗伯特·希勒都是在学术界和金融业界有广泛影响力的大佬,其中尤金·法玛更是深刻地影响了对冲基金行业。毫不夸张地说,如果能够对这两位的研究有基本的了解,股票投资年收益增加几个百分点,是易如反掌的事情。本文将两位大佬重要的发现用最简单的方式做个介绍,能否转化为投资盈利的真金白银,就全看各位的理论联系实际本领了。

  尤金·法玛

  “三因子模型”也适用A股

  尤金·法玛得奖后,许多人介绍其学术贡献,言必称“有效市场假说”。其实,投资大鳄们对尤金·法玛的尊敬和关注,因为他的另一项学术贡献,法玛/弗兰奇“三因子模型”实实在在改变了华尔街尤其是对冲基金业的玩法,为他们带来了数以亿计的真金白银。

  “三因子模型”听来犯晕,其实,它反映的只是一个非常简单的、普通散户都能明白的事实。1992年尤金·玛法和同事肯尼思·弗兰奇发表了一篇论文《股票回报的交叉选择》。尤金·玛法利用1941到1990年的美股数据指出:除了衡量波动风险的Beta之外,股票的市值和估值同样会影响回报—更直接的说,小盘股和用低市净率的价值股会有更好的回报。正因为这篇论文太著名了,所以后来用Beta、市值、估值来预测股票回报的模型就被称为“法玛/弗兰奇三因子模型”。

  用弗兰奇提供的计算可以发现,从1926年7月到2013年8月,小盘价值股是美股中回报最高的板块,年回报14.98%,小盘成长股年回报仅8.65%。大盘价值股,以11.93%的年回报跑赢大盘成长股9.4%的回报。别小看这几个百分点的差异,日积月累下,就是天壤之别。

  这就是“三因子模型”利用复利产生的巨大威力!

  A股投资者能不能用尤金·法玛的理论赚钱?答案是肯定的!虽然对于普通投资者,仅仅是长期持有小盘价值股,咬定青山不放松,依然可以带来丰厚回报。

  华泰联合证券2011年5月发布过题为《小盘价值,投资王道》的研究报告,指出如果以代表中小盘股的中证500指数作为基准,每半年根据市盈率、市净率、市现率、股息率综合考虑选出这500个成分股中估值最低的50个股票长期持有,那么,在2007年到2011年之间,每年都跑赢了中证500指数和沪深300指数,可以实现54.1%的年化收益,而后两者的年化收益仅为26.6%和9.8%。

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