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国企改革引领股市向上

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月27日 12:08 《理财周刊》  查看评论
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  文/贺宛男

  正是因为国企控股的权重股不争气,才迫使中国股民不是炒题材就是跑短线,投机成风,真正想投资的人看不到希望。国企的改革在于股权的改革,这样才能让人们重拾对股市的信心。

  《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)发布3天来,11月18日到20日,恒生国企指数天天上涨,累计上涨近800点,涨幅为7.5%,与内地股市上涨3%多形成很大反差。这说明什么?说明国际资金看好三中全会后的中国。种种迹象表明,《决定》将开启长期牛市,而领航者很可能是十年来基本停滞的国企改革。

  《决定》关于经改部分共六条,两条专讲国企改革,分别是第6条“积极发展混合所有制经济”和第7条“推动国有企业完善现代企业制度”。其实,总论关于“改革的核心是解决市场与政府的关系”,重头戏也是国企,因为这些年来总是国企吃政府的偏饭,民企撞玻璃门、弹簧门;而第5条“完善产权制度”,关键还在国企,因为产权不明晰乃至产权虚置的,正是不少国企。

  四管齐下 破除一股独大

  《决定》明确,必须“准确界定不同国有企业功能”。现有的国企共分成四类,即事关国家安全、国民经济命脉的国企,公益性国企,自然垄断性国企和完全竞争性国企。对资本市场来说,我们要关注的主要是后两类,重点是由集团公司一股独大,到国有资本、社保基金、企业员工,直至各类非公企业(包括内资和外资)参股的混合持股公司。

  首先,“组建若干国有资本投资公司”。是若干家,而不是新加坡淡马锡那样一家,相信国有资本投资公司不会全部按行业划分,你管油气、我管钢铁、他管电力,而是各投资公司之间会有竞争,有选择,有比较,无人投资或少人投资的行业和企业,就会逐步减资直至退出国资领域,唯如此,有限的国有资本才能优化配置。而国资管理则是“以管资本为主”。什么是资本管理?就是以资本的升值为主,强化股东收益、投资回报和价值最大化,诸如人事之类则由市场选择,市场选聘,在这里,市值考量是题中应有之义。证监会可以不管股市涨跌,你国有投资公司作为大股东,岂能看着自己的公司贱卖而无动于衷?

  第二,划转部分国有资本充实社保基金。过去也有划转,那是国企改制上市时,募资的10%划转社保,IPO一停,社保的这部分来源就基本没了。《决定》要求划转的是存量而非增量。以目前23.5万亿元总市值60%为国有持股计算,若其中10%划转社保,就有1.4万多亿元,这可不是一笔小数!更重要的是,社保基金是真正的长期投资者,回报主要以红利为主,这一来必将促进上市公司增加回报。而如果年年一毛不拔,社保就会减持,反之则会增持,这对引导投资理念将起重要作用。

  第三,允许混合所有制经济实行高管股权激励和员工持股,形成资本所有者和劳动者利益共同体。此前,国资委对境外上市公司也允许股权激励,但规定股权激励收益原则上不得超过授予时薪酬总水平的40%~50%。而国际惯例薪酬是小头,期股期权是大头,只有大刀阔斧地推行股权激励,才能促使高管经营好公司,也经营好市场。千方百计提升股票市值,才能真正起到激励的目的。当然,员工持股是长期投资者,不仅将增加广大劳动者的财产性收入,其对资本市场的正面作用也不言而喻。

  第四,允许非国有资本参股。现在的国企上市公司为什么没有吸引力?估值为什么如此之低?除了行业和产业因素(例如相当部分为过剩产业,银行则因利差缩小预期不佳等)外,症结还在一股独大。只要股权相对分散,大股东关心市值并力促公司回报,中国的大盘股决不至于卖到市盈率10倍以下,直至贱到4~5倍!

  改革或从二线蓝筹起步

  经济慢速增长乃至负增长的美欧股市不断创出新高,经济高速增长的中国股市却始终躺在半山腰下,根本问题在哪里?问题就出在占市值60%~70%的国企控股公司。正是因为国企控股的权重股不争气,才迫使中国股民不是炒题材就是跑短线,投机成风;真正想投资的人看不到希望,不得不割肉退出,如此恶性循环。而国企的问题在于股权,在于大股东不关心股价。2007年为什么会有大牛市?基础还在2005~2006年的股改,而股改,说到底就是动股权结构。当年的股改,说是把非流通股转为流通股,对控股60%~70%的那些国企大股东来说,实际上还是难以流通,所谓“大小非”之后又有“大小限”是也。

  国企股改革会从哪里起步?在笔者看来二线蓝筹的可能性较大。虽然我们期望两桶油、五大行之类的航母,会有当年电信拆分这样的大动作。但一则央企层面的大公司不是事关国计民生、上海建工、东方创业等,均属完全竞争性行业,很有条件搞混合所有制试点。

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