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东方金诚 || OMO和MLF中标利率随联储加息起舞 信用债利差继续扩大

来源:东方金诚    作者:佚名   2017-03-21 11:43:06
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债市周评
    2017.3.13—2017.3.17

  本期作者 /研究发展部梅佳、刘暮菡

  本周概览

  1、央行公开市场连续16日净回笼,本周累计回收资金量1200亿元。央行OMO、MLF组合操作,各操作工具期限利率均上行,央行和财政部600亿元3个月的国库定存利率上浮125个基点。本周SHIBOR再次全线上涨。

  2、本周债券发行量整体缩水,利率债发行规模增加难抵信用债发行缩水,各期限发行利率全面上涨,一级市池暖仍需时日。

  3、本周多数期限中短期票据、城投债的到期收益率继续上行,信用债的信用利差继续扩大。

  流动性展望

  1、下周公开市场共有2200亿元逆回购到期,周一至周五(3月6日~3月10日)逐日到期量分别为600亿元、500亿元、500亿元、300亿元、300亿元。

  2、虽央行周四公开市场操作量价组合,适当增加了流动性供给,但考虑近期季末MPA考核、缴税等因素叠加,预计流动性会进一步承压。

  债券市场展望

  预计一级市场将继续波动,回暖仍需时日。二级市场信用利差将面临进一步扩大的风险。本月有部分已违约主体的存量债券和2016年业绩预亏发债主体的存量债券即将到期,提示关注如下债券:

  11柳化债:到期日3月26日,存量规模5.1亿元;

  12珠中富MTN1:到期日3月28日,存量规模5.9亿元;

  12太重MTN2:到期日3月28日,存量规模10亿元;

  14山水PPN001:到期日3月31日,存量规模3亿元。

  货币市场

  本周央行OMO、MLF组合操作,各操作工具期限利率均不同程度上调,600亿元3个月国库现金定存利率上浮125个基点

  本周,央行公开市场操作累计净回笼资金1200亿元。逐日来看周一至周五每天回笼资金量分别为500亿元,400亿元,100亿元,200亿元,0亿元。资金结构方面,7天期净投放300亿元,中标利率周一至周三为2.35%,自周四起为2.45%,14天期净投放200亿元,中标利率周一至周三为2.50%,自周四起为2.60%,28天期净回笼1700亿元,中标利率周一至周三为2.65%,自周四起为2.75%,各期限利率较上期上调10个基点。

  此外,央行3月16日对17家金融机构开展3030亿MLF操作,其中6个月1135亿元、1年期1895亿元,中标利率分别为3.05%、3.20%,均较上期上调10个基点。同日,央行和财政部进行600亿元3个月国库现金定存,中标利率4.20%,较上次利率上浮125个基点。本周无央票和正回购到期。
    认为,央行公开市场逆回购已连续16日小额净回笼,累计回笼资金达5700亿元,直至3月17日完全对冲结束连续净回笼。本周美联储加息靴子终于落地,紧随其后,周四央行公开市场OMO和MLF操作的中标利率均上调10个基点,今年已累计上浮20个基点,引导资金成本逐步上行。随着经济基本面的好转及金融机构去杠杆需求,公开市场资金利率有进一步上调的可能性。

  SHIBOR再次全线上涨

  全国银行间同业拆借中心的数据显示,本周五隔夜、一周、两周、1月、3月、6月、9月和1年期Shibor的报价分别为2.6330%、2.7250%,3.2360%、4.2775%、4.3507%、4.2909%、4.1340%、4.1246%,较上周五分别上升23BP、7BP、8BP、16BP、6BP、9BP、7BP和7BP。较本周一分别上升25BP、8BP、7BP、16BP、6BP、9BP、7BP、6BP。

  中国外汇交易中心公布的数据显示,本周四的隔夜、7天、14天、21天及1月期的平均质押式回购加权利率分别为2.5363%、3.7600%、3.6954%、4.5097%和4.7679%,较本周一分别上升17BP、95BP、36BP、56BP和36BP,较上周四分别上升11BP、89BP、324BP、86BP和25BP。
    认为,由于周四央行公开市场操作OMO和MLF中标利率上调,引导市场资金利率曲线上移,本周自周三起,各个期限利率重回全线上行态势。虽央行周四公开市场操作量价组合,适当增加了流动性供给,但考虑近期季末MPA考核、缴税等因素叠加,预计流动性会进一步承压。

  一级债券市场

  本周债券发行量整体缩水,利率债发行规模回升难抵信用债发行缩水,各期限发行利率全面上涨

  本周一至四主要品种发行总规模为5265.8亿元,较上周大幅下降24.5%。利率债中,政策银行债发行规模为549.4亿元,较上周大幅缩水26.1%,国债发行规模为200亿元,地方政府债发行量为765.8亿元,利率债整体较上周回升。信用债中,同业存单贡献过半力量,但难敌整体下滑态势降幅达30.5%;短期融资券(含超短融)发行规模为308亿元,较上周下降52.0%;中期票据发行规模为85.5亿元,较上周大幅缩水67.1%,企业债变大不大,发行规模由10亿元增至13亿元,公司债大幅下降78.3%至36.5亿元;分级别来看,各个级别平均发行利率全面上涨,AAA级别~A+级别分别上行8BP、6BP、5BP、10BP、5BP。发行人主要集中在银行业、资本货物及多元金融领域。本周[1]共有608期、6795.1亿元进行偿还。其中到期偿还有557期、6674.7亿元;本金提前兑付偿还43期、98.0亿元;回售6期、16.5亿元;赎回2期,6亿元。偿还期数较上周下降9.4%,偿还规模较上周上升4.2%。偿还主体集中在国有企业(含地方国有企业和中央国有企业)及公众企业,合计526期,占总偿还期数86.5%;主体行业以银行、资本货物、多元金融、材料、公用事业为主,共计550期,占总偿还期数的90.5%。本周推迟或发行失败债券共计20只,大部分集中在银行间市场,债券类型为短融、超短额和中期票据。
    认为,在央行稳健中性货币政策操作下,加之美联储加息靴子落地,近日市场资金利率再次上涨,本周推迟或发行失败债券激增,信用债发行量大幅下降。

  二级债券市尘2】

  本周多数期限利率债收益率下行,绝大多数期限中短期票据、城投债到期收益率则继续上行,信用债的信用利差继续扩大

  本周内,多数期限利率债收益率下行。其中1年、3年、5年、7年、10年、15年、20年,较上周同期分别下降1BP、0.2BP、7BP、3BP、2BP、2BP,0.5年、30年期较上周同期分别上行3BP、5BP。

  绝大多数城投债和中短期票据收益率继续上行。中短期票据(1年期和10年期)的各信用级别平均到期收益率绝大多数上涨,幅度介于2BP~10BP之间,仅1年期AA-级别下降1BP。城投债(1年期和10年期)的各信用级别平均到期收益率全部上行,涨幅介于9BP~13BP之间。

  多数期限短期融资券和中期票据的收益率和信用利差继续上行。

  银行间现券交易量(3月13日-3月16日)为15523.34亿元,较上周上升18.8%。逐日来看,交易量在四个工作日逐日波动下降。
    认为,伴随着美联储实施加息,央行持续回笼资金,组合操作加量又加价,MPA考核来临亦令流动性进一步承压,本周二级市场绝大多数债券收益率上行。同时,
    注意到,近期偿债规模依然较大,且多项利空因素犹存,风险敞口可能会加大,二级市场波动或将加剧。

  信用评论

  12江泉债未能按期完成回售,江泉集团主体及债项由AA连续被下调至C

  华盛江泉集团有限公司(以下简称“江泉集团”)公告称,12江泉债原定于2017年3月13日派发利息及回售债券的本金,截至当日日终,华盛江泉集团有限公司已支付利息,但未能派发本次回售债券的本金。

  江泉集团主体及债券级别自2015年年底以来被多次下调。2015年12月主体和债券级别被下调至A+,2016年8月再次被下调至BB。2017年2月鹏元资信将“12江泉债”列入信用评级观察名单,2017年3月13日将主体级别下调至C稳定,“12江泉债”也下调至C,“13江泉债”则没有进一步下调维持在BB级别。

  相关债券:13江泉债(下一付息日:2017-5-31)
    认为,江泉集团的落后钢铁产能停产整治后,面临较大的经营压力,营业收入大幅减少,经营性现金流恶化,公司现金对债务的覆盖程度严重不足,加之公司主体级别由初始的AA自15年来被连续下调至C级别,其再融资渠道进一步受限,因而导致本次违约。同时,
    注意到2017年是近年来债券回售的小高峰,若大量投资人选择行使回售权,部分AA-及以下债券或因回售触发违约。

  关注事项

  珠海中富被下调主体及债项级别至C,龙信建设被纳入观察名单

  珠海中富于2月28日披露了其大股东为“12珠中富MTNl”提供担保的担保函,但未提供股东的经营状况、财务情况以及偿债实力,故无法对其担保能力进行评估,因此“12珠中富MTNl”本息兑付仍存在不确定性。另外,2015年以来珠海中富业绩大幅下滑,已预告2016年净利润将出现大额亏损。截至2016年9月末公司流动资产无法覆盖流动负债,资产负债率维持在较高水平,流动性压力大,偿债能力弱。故中诚信国际将珠海中富的主体信用等级由CC下调至C,将“12珠中富MTN1”的债项信用等级由CC下调至C。

  相关债券:12珠中富MTN1(到期日:2017-3-28)

  根据江苏省住建厅关于《龙信建设集团有限公司的事故通报》称,2017年3月7日起龙信建设在江苏省内不得承揽新的工程项目。上述事件将对其经营产生不利影响,因此大公决定将其纳入观察名单。

  相关债券:16龙信建设CP001(到期日:2017-6-30)

  宝塔石化集团所持宝塔实业股份被轮候冻结

  宝塔石化集团有限公司公告称,近日收到法院裁定书,获悉所持上市子公司宝塔实业股份有限公司的股份被轮候冻结,占宝塔实业股份总数的54.43%,轮候冻结期限为36个月,委托日期为2017年3月9日。

  相关债券:14宁宝塔MTN001(下一付息日:2018-1-29),14宁宝塔MTN002(下一付息日:2017-9-26)

  哈尔滨电气附属公司涉及重大诉讼

  由于哈尔滨电气股份有限公司附属公司哈电工程中心提供的风电机组未能经用户验收合格交付使用,大庆瑞好向大庆仲裁委员会提交仲裁申请,向哈电工程中心索赔人民币1.92亿元。2017年3月7日,哈电工程中心与大庆瑞好自愿达成和解。哈电工程中心给付因解除相关合同所产生的返还货款本金及利息、各种赔偿费用共计人民币6000万元。

  相关债券:12哈电01(到期日:2018-3-11)

  附表:
    注:

  [1]本周:是指2017.3.13-2017.3.19日

  [2]二级市场部分走势判断可参见附表。

  声明:本文是
    的研究性观点,并非是某种决策的结论、建议等。本文引用的相关资料均为已公开信息,
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