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美联储宣布加息 “缩表”即将开始 资金同时流入全球股债——20张图全览跨境资金流向与配置(20170

来源:申万宏源宏观    作者:佚名   2017-06-19 13:59:11
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    文:
李一民,李慧勇,汤莹
    结论或投资建议:

  6月14日当周,中国股市资金净流入0.69亿美元,四周均值净流入0.14亿美元。在最近三周中出现了短暂流出和缓慢流入的现象,暂时结束了4月至5月中的较快流入阶段。中国债市资金净流入0.65亿美元,上周为净流入0.83亿美元,连续13周净流入。当周香港股票基金连续第16周净流入,当周资金净流入0.11亿美元。

  6月14日当周,全球资金同时流入全球股债市常其中,美国、发达欧洲、日本、新兴市惩印度股票型基金净流入分别为172.62亿美元、26.61亿美元、22.17亿、16.39亿和2.92亿。美国、发达欧洲、日本、新兴市惩印度债券型基金净流入52.70亿美金、16.68亿、0.62亿美元、15.10亿美元和1.00亿美元。资金净流入全球债券市惩能源板块,从全球大宗商品、全球货币市躇金以及地产板块流出。

  本周四FOMC议息会议后,美联储宣布将联邦基金利率目标区间提升25bp至1%-1.25%的水平,散点图显示2017年底基准利率将提升至1.375%,即2017维持三次加息预期。美联储明确表示预计今年开启缩表,缩表起步上限为每月60亿美元国债,40亿美元MBS,规模将每季度扩大,直到达到每月缩减300亿美元国债,200亿美元MBS为止。声明中表示缩表的目标是达到平均水平以下,但要在危机的水平以上。我们预测从现在到QE1开始后的水平(2010年3月底),按照美联储公布的缩表节奏,预计美元国债需要62-63个月,MBS 需要33-34个月。

  周四议息会议前夕,美国5月份通胀及零售数据公布,不及预期,引发市场反应。美元汇率、美元指数大跌,美元指数一度下跌0.75%至96.33。美股也小幅跳水。但在美联储宣布加息消息公布后,市场表现依旧颇为剧烈。美元指数、美元汇率迅速反弹,超过下跌前原价位;美股收跌2.43点,跌幅0.1%,道指上涨0.22%。我们强调此前观点,美元指数在97一线足以看多,当前区域大概率会成为全年美元的最低位。

  欧盟委员会与英国政府发表联合声明,宣布6月19日下周一启动英国退欧谈判。在上周四的英国大选中,保守党爆冷,失去了议会多数党地位。临近退欧谈判不到两周时,英国史上第五次出现没有一个政党议席过半的“悬浮议会”,所有在野党理论上都可能联手驳回政府提出的议案。而面对不利于所在党的大选结果,英国首相特蕾莎.梅仍然兑现了按计划启动退欧谈判的承诺。在周四英国议息会议中,英国央行将公布 利率决定及会议纪要,接受彭博调查的所有48位经济学家预计,英国央行将维持基准利率在0.25%不变。

  继之前IMF上调英国2017年经济增速后,本周三IMF再次上调中国2017年GDP增速至6.7%,2018-2020年的年均增速为6.4%。这是IMF去年10月以来第三次上调对中国经济的预期。

  综上所述,美国经济放缓,但复苏趋势不变,中国和英国2017年经济增速或比预期要高,英国脱欧对英国经济的影响更多体现在中长期,而其影响程度将取决于与欧盟委会的脱欧谈判。

  正文:

  6月14日当周,美国、发达欧洲、日本、新兴市惩印度股票型基金净流入分别为172.62亿美元、26.61亿美元、22.17亿、16.39亿和2.92亿。印度、发达欧洲和新兴市场继续最近两月以来的净流入态势,美国、日本本周由净流出变为大幅净流入。
    6月14日当周,债券型基金均继续呈现净流入状态。但相较上周,除了印度流入资本小幅上升外,其他地区流入资本明显减少。美国、发达欧洲、日本、新兴市惩印度债券型基金净流入52.70亿美金、16.68亿、0.62亿美元、15.10亿美元和1.00亿美元。美国债券型基金连续第13周资金净流入,新兴市场债券型基金连续第20周资金净流入。
    6月14日当周,全球债券型基金、全球能源板块股票基金资金净流入89.91亿和8.18亿美元;货币市躇金、大宗商品基金、全球房地产板块股票基金净流出313.06亿、8.85亿和1.04亿美元。
    截至6月14日的一周时间里,中国股票资金流入0.69亿美元,比上一周有所下降。中国债市连续12周呈现资金净流入的状态,净流入0.65亿美元。
    截至6月14日的一周时间里,中国股票资金流入0.69亿美元。截至6月14日收盘,上证指数收于3130.67,下降0.31%。
    6月14日当周,约有0.65亿美元资金流入中国债市,连续13周呈现资金的净流入,10年期国债利率大幅下跌3.1%至3.5354%。
    6月14日当周香港股票基金延续上周流入状态,连续第16周净流入,本周资金净流入下降至0.10亿美元,上周净流入0.94亿美元。截至6月14日收盘,恒生指数报收25875.9点,较前一周下跌0.38%。
    6月14日当周中国股票ETF继续流入状态,本周资金净流入1.83亿美元。四周均值资金净流入0.74亿美元。
    香港股票ETF自今年二月以来累计20周一直呈现资金净流入,本周净流入0.11亿美元,相比上周大幅降低,上周为0.94亿美元净流入。
    本周6月议息会议前,通胀和零售数据公布后,数据不佳,影响市场情绪。但美联储表示经济活动继续温和扩张,劳动力市场温和且稳健,家庭收入、支出有所复苏,于是提高利率至1%-1.25%。6月份议息会议后的经济预测以及利率点阵图来看,对比3月份的会议情况,利率点阵图显示利率2017年加息路径不变,美联储对经济前景整体乐观。预计2017年加息三次,年内还有一次加息。节奏不会太快,下次预计会在12月,风险面需要继续观察特朗普财政与通胀预期是否会超预期抬升。
    本周美国10年期国债收益率在上升了2个bp后回落,相比上周下降4bp,收于2.15%。TIPS隐含通胀预期经历小幅下降后回升,与上周持平,收于0.46%。
    本周美国10年期国债收益率继续下降近5.0个bp至2.1256%。或因前期市场对特朗普当选反映过度以及新公布通胀和零售数据不及预期,中国国债收益率下降,中美利差小幅扩大。
    本周美元上升至97.274后小幅回落,收于96.939低点。美联储加息符合预期,在加息会议前后惊现“V”字反弹,美元逐步企稳。
    4月中国股票资金净流入19.61亿美元,3月流入中国股票为2.67亿美元。债券市场延续上月资金流入状态,3月出现流入7.48亿美元。 4月份流入中国债市资金为2.08亿美元。4月流入中国股债合计21.69亿美元。中国5月外汇储备30536亿美元,环比增加240.3亿美元,连续第四个月上升,4月外储上升204.5亿美元,外汇储备规模可能在波动中逐步趋于稳定。主要原因是我国经济增长动能进一步增强,跨境资金流出压力有所缓解。
    美联储总资产5月结束17年初以来的上升趋势,当月下降102亿美元。17年1月至4月分别增加13.87、158.64、9.16和5.24亿美元。
    本周政府信用CDS价格下降至63.93,上周为72.18。2017年初以来CDS价格下降43.3%。上月,国际评级机构穆迪将中国主权评级才能够A1下调至Aa3;展望调至稳定,此前为负面。本周三IMF再次上调中国2017年GDP增速至6.7%,2018-2020年的年均增速为6.4%。这是IMF去年10月以来第三次上调对中国经济的预期。
    美元兑港币汇率持续下降,美元兑人民币中间价上涨79基点,6月14日收于6.7939。
    6月14日美元兑人民币即期汇率为6.7917,与中间价偏离幅度为-0.0324%。
    本周6月14日,港股通五日买入成交净额平均2.72亿人民币,累计净买入额达4519.31亿人民币,陆股通五日买入成交净额平均3.79亿元,累计净买入额达2298.06亿人民币,较上周有较大下降。
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  2.20170531,非农数据偏弱美元震荡黄金小涨 人民币中间价引入逆周期因子——20张图全览跨境资金流向与配置

  3.20170524,美联储纪要明确缩表执行细节,opec减产石油价格不升反降——20张图全览跨境资金流向与配置

  备注:

  1、流入中国股票/债券的资金是指全球基金投资于主营业务收入来自于中国的公司发行的股票/债券的资金流向,而所谓资金流向是指基金的净申购额按该基金投资于某类资产仓位折算后流入该类资产的资金,剔除了基金资产增值和汇率变化,并统一折算成美元。其中,流入中国股票的资金包括qfii、RQFII等外资以及中国ETF投资于A股、B股和海外上市的中国概念股的资金部分,而流入中国债券的基金包括QFII、RQFII等外资投资于中国债券、点心债券、熊猫债券的资金。

  2、四周均值计算为向前移动平均,当周数据为上周三到本周三。

  3、人民币收盘价对中间价偏离幅度=*100,在人民币升值过程中,偏离幅度为正代表汇率波动由中间价带动,为负代表汇率波动由市场带动。贬值过程中则反之。

  4、正如我们在注释1中说明的一样,EPFR统计的流入中国资产的资金流向,是指在基金产品募集书中明确说明分配于中国市场的投资份额(Fund Allocation),乘以该基金当期已使用的总规模(Fund Flows),考虑到仓位与申赎情况进行折算,得到流入中国资产的资金(Country Flows)。这一计算方法在2014年11月17日沪港通开通前后并没有调整。由于全球资金是否使用沪港通仅仅是渠道方式的变化,与原定的产品投向并无关系,因此我们猜测EPFR的统计数据是包括了沪港通的资金流动,却很难单独剔除出来做分析,建议仍以沪港两地交易所官方数据作为跟踪基准。
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