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期现联袂大涨 后市关键看短债

来源:中国证券报    作者:    2017-06-20 06:39:37
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  19日,债券期、现货联袂大涨,10年期国债现券收益率大幅下行近8BP,国债期货收盘创逾两个月新高。业内人士指出,在债券配置价值受到普遍认可的情况下,市场对年中流动性及金融监管的担忧缓和,促成了这一波反弹,后续上涨空间或取决于短端利率回落幅度。

  期债创两个月新高

  19日,债市交投情绪向好,国债期货高开高走大幅收高。其中,10年期国债期货主力合约T1709涨0.59%报95.93元,5年期主力合约TF1709涨0.37%报98.235元,均创4月14日以来新高。

  现券市场收益率则一路走低。据数据,19日,银行间市场10年期国债活跃券170010开盘成交在3.55%,稍做盘整后逐步走低,到早盘交易结束已下行至3.52%,午后继续下行,尾盘成交在3.49%,较上一日尾盘成交价下行8BP.10年期国开债活跃券170210成交利率亦大幅下行近8BP至4.16%。

  市场人士称,19日,债市买盘情绪高涨,特别是长端利率债结束短暂调整后重拾升势,调动了做多热情,推动利率大幅走低。他认为,长债恢复上涨的原因,主要有两方面:一是19日央行公开市场操作实现净投放1100亿元,央行呵护流动性的态度明确,令市场对年中流动性的担忧进一步缓解;二是从近期央行货币政策操作变化中,市场看到了货币政策从“偏紧”向“不松不紧”回归的迹象,加上银监会放宽部分银行报送自查报告截止时间等,市场对监管加强协调背景下去杠杆冲击的担忧也有所缓解。

  短债价值凸显

  在业内人士看来,最近这一波债市反弹与3月份那一波有些相似,尽管季末在即,流动性面临考验,但债市在经过一轮调整后,人心思涨,在跨季后流动性改善的预期推动下,上演了“抢跑”行情。

  当前,市场环境也有了一些变化。首先,金融监管协调加强,货币政策强调“不紧不松”,金融监管与货币政策在边际上都出现了“微放松”迹象,至少没有继续收紧;其次,政策预期转变改善了市场流动性预期,加上人民币贬值压力缓解,流动性不确定性有所下降;再者,一季度过后,经济增长缓中略降,稳增长压力重回公众视野,通胀预期也有所回落,基本面变化对债市最不利的阶段已经走过,正面作用则在积累;最后,经过4、5月份调整,债市收益率进一步走高,提升了本身投资价值。应该说,在债券配置价值受到普遍认可的情况下,近期市场对流动性及金融监管的担忧缓和,促成了这一波反弹行情。

  短期来看,债市交投情绪回暖,在赚钱效应的带动下,场外资金纷纷进场,收益率或进一步下行,但短端利率高企仍限制整体收益率下行空间。

  分析人士指出,跨季后短端利率存在修复可能,但下行幅度仍受制于货币政策放松空间,从这一点来看,收益率要出现趋势性下行,仍待基本面及政策面更明确的拐点信号出现。投资上,绝对收益率上升及曲线的平坦化特征,使得短期债券的配置价值进一步凸显,同时也可顺势加大对长久期利率债的波段交易。

  期货方面,申万宏源证券研报指出,目前5年期国债期货已经出现稳定升水,预计10年也会出现较为稳定的负基差,多现券、空期货的正向套利空间逐步显现。
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