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没有先例可循的削减债券购买 给市场带来未知

来源:友财网     作者:    2017-10-11 08:50:59
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  全球经济的同步扩张正导致全球货币政策发生大转变:央行纷纷收缩,而不是加码刺激政策,这将给市场、通胀和经济增长前景带来影响。

  在2007-2009年的经济危机后,全球主要央行在全球市场上净买入金融资产,过去六年的大部分时间,每年央行增持的国债、住宅抵押债券和公司证券总额相当于全球经济产出的1%-3%。

  如今,这种情况正在发生变化。英国央行2月份宣布将基本结束债券购买计划。美联储2014年底停止了购债,今年9月份宣布将启动逐渐收缩资产负债表的计划。预计欧洲央行将于10月底宣布放缓购债速度。

  据位于华盛顿的国际金融协会估计,到今年底,全球央行净购债额与全球GDP之比将下降至2.4%,明年底将进一步降至0.8%,且到2019年年中,发达经济体央行的资产将开始收缩。该机构代表全球金融行业。

  利率也在上升,这是另一种形式的货币政策趋紧。美联储自2015年以来已四次上调利率,预计将于12月份再次加息。加拿大央行分别在7月和9月加息,今年可能再次采取行动。与此同时,澳大利亚央行和韩国央行也在为明年上调利率做准备。

  目前全球央行转变策略的背后是更具吸引力的经济环境。经济合作与发展组织(OECD)跟踪的45个国家今年都将实现经济增长,这种同步增长的现象在过去50年来并不常见。当前这轮经济扩张的早期阶段,欧洲、日本和中国等地经济扩张遇阻,导致全球经济前景暗淡。

  目前,央行收缩政策获得了投资者的认可。道琼斯全球指数今年迄今累计上涨17%,美国、欧洲多数市场以及印度、韩国和台湾等亚洲市场实现了两位数百分比上涨。

  不过,央行削减刺激措施可能成为不受欢迎的绊脚石。央行购买债券是为了通过推动投资者买入股票或房产等风险更高的资产来提振市场。从理论上讲,央行收缩此类购买将有相反的效果。

  美联储主席耶伦以及欧洲央行行长德拉吉等央行负责人的希望是,他们已经足够提前地传达了他们的举动,因此市场的反应会比较温和。但市场中的意外曾多次扰乱过央行官员设计好的计划。

  国际金融协会全球宏观经济学家Peter Nagle称,在削减债券购买方面,没有先例可循,因此了解市场将如何反应是非常困难的。Peter Nagle还表示,即使削减的步伐与预期一样,也不能对市场出现混乱的风险掉以轻心。

  一些分析人士还质疑现在是否是削减刺激措施的正确时机。本周开始在华盛顿举行半年度会议的国际货币基金组织(IMF)已警告,鉴于全球通胀上升依然乏力,央行的行动可能太早。

  根据OECD的数据,二十国集团6月份和7月份的平均通胀率降至2%,创下全球金融危机以来的最低水平,但8月份小幅回升至2.3%。许多发达国家的通胀率一直低于其目标水平。从美联储看重的通胀指标看,美国8月份通胀率为1.4%。日本通胀率为0.7%。两国央行的通胀率目标均设在2%。

  根据此次会议前发表的研究报告,IMF经济学家警告称,薪资上升缓慢以及通胀疲软的状况不太可能消失,从而对收紧货币政策的必要性提出疑问。如果没有央行支持,通胀和经济增长可能会进一步放缓。

  彼得森国际经济研究所所长Adam Posen表示,未来几年全球扩张是可持续的。他还称,考虑到全球同步扩张,如果各国央行略微收紧政策,很难会出现犯大错的情况。

  投资者和央行都在仰仗这种逻辑的智慧。如果这种逻辑错误,他们可能会痛苦地发现自己要吞下这些苦果。
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