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转债结构性分化加剧

来源:中国证券报 已入驻财经号     作者:    2017-10-13 07:36:04
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  周四(10月12日),在股债均偏弱震荡的背景下,转债市场(含可交换债)整体表现偏强,盘面个券涨多跌少。不过市场人士指出,从现行指标来看,转债个券结构性分化较严重,市场供给扩容冲击将会使得分化继续加强,高估值标的受到供给冲击压力明显,甚至一旦市场表现不佳,估值可能会全面下行,使得市场估值走势进一步分化。因而,此次供给扩容或将影响估值中枢,转债估值表现出结构性分化进一步加强,短期内估值风险加大。

  表现略强于正股

  昨日,沪指低开后受煤炭、有色等周期股拖累,震荡下挫,尾盘在钢铁、保险等板块带动下企稳回升,一度翻红,但最终未能红盘报收,终结三日连涨。截至收盘,上证综指收盘跌0.06%报3386.10点。在此背景下,中证转债指数早盘低开高走,日内整体偏强震荡,最终收涨0.14%报307.19点。

  具体来看,昨日转债盘面个券涨多跌多,整体表现强于正股,如存量转债中有20只个券收涨,10只个券收跌,2只个券收平;对应正股中则仅有11只个股收涨,19只个股收跌。不过从涨幅榜看,转债跟涨能力还是不足,如14宝钢EB、15国资EB分别上涨2.56%、1.16%,对应正股分别大涨3.61%、1.8%;从跌幅榜看,转债抗跌特征明显,如模塑转债、永东转债、17巨化EB分别下跌0.93%、0.56%、0.45%,对应正股跌幅分别高达1.51%、2.58%、3.35%。

  估值方面,招商证券在最新研报中指出,从债性和股性指标来看,节后平均纯债溢价率为20.23%,较节前上升0.55bp;转股溢价率平均值为30.86%,较节前下降1.86bp,转债债性略有增加。

  分化进一步加剧

  市场人士指出,10月份转债估值主要的潜在风险点是新券发行实际节奏,后续转债估值可能呈现小幅压缩但波动加大的走势。

  “此次转债供给扩容对市场影响表现为两点:一是一级市场中规模增速明显,发行速度加快,发行品种分布行业各处开花,信用申购落地,打新收益摊薄。二是二级市场中供给扩容冲击或将影响估值中枢,转债估值表现出结构性分化明显,短期内估值风险加大。”招商证券表示,在未来转债在各行业开花的市场上,如何博取二级收益将是投资转债的重点,二级市场加剧分化势在必行,不再是单独给与大盘转债高溢价这种简单逻辑,而是对各个转债更精准的估值,回顾正股公司基本面才是接下来投资转债市场的研究重点。

  策略上,中信证券建议,一方面积极关注10月份可能密集发行的现券,特别是一些资质稳健、上市价格不高的标的初期可能是吸筹良机,另一方面,存量标的中除去强股性标的外部分低价个券也值得重点筛选。
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