登录推广|客服 |

扫描或点击关注
中金在线客服

使用财视扫码登陆 中金二维码

下次自动登录

登录
忘记密码?立即注册

其它账号登录:新浪QQ微信

手机网AndroidApp IOS
手机网AndroidApp IOS
欢迎您,

首页|财经|股票|行情|数据|基金|黄金|外汇|期货|现货|期指|港股|理财|保险|银行|债券|汽车|房产|图片|视频|路演|博客|部落|圈子|财经号

财经排行榜盛大开启 红包送不停! 2017年财经大V排行榜重磅开启 中金在线官方微信 10大翻倍金股,您看我就送

首页>>理财>>债券资讯>>  正文







提升我国国债期货市场功能的政策建议

来源:中国证券报 已入驻财经号     作者:    2017-10-30 14:22:11
中金在线微博
微信 加关注 扫描二维码
关注
中金在线微信

关注

在线咨询

扫描或点击关注
中金在线客服

  为进一步落实国务院“新国九条”关于“逐步发展国债期货,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”的战略部署,推动债券市场和国债期货市场健康稳定发展,提升我国国债期货市场功能,我们建议进一步完善国债期货市场投资者结构、丰富产品体系、完善交易机制。

  (一)完善投资者结构,推进商业银行、保险和境外机构入市

  现阶段,我国商业银行、保险、境外机构参与国债期货具有重大现实意义。一是丰富国债期货投资者结构,增强国债期货反映市场供求关系的有效性,提升市场定价效率和精度,形成准确反映全市场信息的价格信号;二是有效管理利率风险,促进国债现券市场平稳运行。此外,商业银行、保险可借助国债期货为理财产品保值增值,为广大客户提供更加安全、更加多样化的产品选择,促进机构转型发展。

  现阶段,商业银行、保险、境外机构参与国债期货时机成熟。一是国债期货市场不断发展,具备商业银行、保险、境外机构入市的承载能力;二是商业银行、保险、境外机构参与利率衍生品交易经验丰富,具备参与国债期货的能力;三是监管制度日益完善,具备守住不发生系统性风险的能力。在一线监管方面,中金所制定了保证金、涨跌停板、持仓限额、大户持仓报告、强行平仓等风险管理制度,能够有效保障市场平稳运行。在行政监管方面,我国出台了《银行业金融机构衍生产品交易业务管理办法》、《保险资金参与股指期货交易规定》,积累了商业银行和保险资金参与期货市场的监管经验。同时,境外机构参与银行间债券市场的资金都是通过合规途径进入境内,由大银行托管,其资金管理和交易结算模式QFII、RQFII基本相同,在境外机构使用债券投资专用资金账户条件下,不会带来额外的资金跨境流动风险。

  因此,建议有序推动商业银行、保险机构、境外机构入市,不断完善投资者结构:一是以国债承销团、做市商银行为切入点,尽快制定、出台商业银行开展国债期货业务政策,允许商业银行参与国债期货交易;二是建议加快出台保险资金入市相关指引,推动保险资金参与国债期货市场;三是开放境外机构进入国债期货市场,进一步提高债券市场对外开放水平。

  (二)推出2年期国债期货,丰富产品体系

  目前,我国国债期货产品仍缺乏中短期产品,无法满足多元化避险需求。建议尽快推出2年期国债期货,丰富产品体系,满足市场需求。从我国债券国债现券市场实际情况来看,推出2年期国债期货意义重大。

  一是有助于健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。上市2年期国债期货,有助于形成期限布局合理的“2-5-10”国债期货产品体系,丰富期货与国债现券之间的套保套利策略,完善国债收益率曲线的中短端定价精准度,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。

  二是推出2年期国债期货有助于满足实体经济发展与风险管理需求。上市2年期国债期货,机构投资者可以使用国债期货剥离信用债的利率风险,利用国债期货流动性好、成交快速的特点,第一时间在国债期货市场上卖空保值,有效对冲信用债市场的下跌风险,提升投资者买入并持有信用债的意愿和信心,促进实体企业债券融资,间接支持实体经济发展。

  三是推出2年期国债期货有助于金融机构创新发展。上市2年期国债期货,有助于满足机构投资者对中短期利率的交易需求,与中、长期国债期货产品配合构建基于收益率曲线形状变化的交易策略,进一步推动相关产品和业务创新,提高金融机构资产管理效率,提升服务实体经济的能力。

  (三)完善国债期货交易机制,更好地满足机构投资者需求

  国债期货市场发展较为迅速,但是与其迅速扩大的影响力相比,仍有广阔的发展空间。为更好发展国债期货市场,更好满足机构投资者需求,应不断完善交易机制。

  1、推出做市商制度

  目前,我国国债期货市场不断发展壮大,但与国际成熟市场及我国债券市场风险管理需求相比,我国国债期货市场流动性相对不足。借鉴国际经验,我国国债期货市场上推出做市商制度具有重要意义。

  首先,引入做市商有助于提升国债期货市场流动性。在境外利率期货市场中,做市商对整个市场流动性的贡献平均达到20%;而一些不太活跃的品种,如3个月的欧元利率期货,做市商的贡献在40%甚至50%以上。我国国债期货市场上引入做市商制度后,做市商承担一定的连续双边报价的义务,尤其是为流动性较缺乏的远月合约提供必要的流动性,降低订单执行时间。

  其次,做市商能够提高国债期货市场定价效率。做市商往往具有较强的信息搜集和快速反应能力,拥有专业的研究团队,能够从大量订单流和成交中抽取有效信息,并在报价中体现,进而提高定价效率。

  再次,做市商能够有效平抑国债期货市场剧烈波动。目前境内国债期货市场规模仍然较小,订单深度不够,难以应对投资者大单的瞬时成交需求。如果在国债期货市场引入多家做市商,则市场中每一档位的报单量将大幅增加,市场深度显著提高,进而在很大程度上缓解大单的冲击。

  现阶段,我国做市商制度不断完善,监管部门积累了监管实际经验,做市机构也更加专业,因此,在国债期货市场上推出做市商的条件成熟,建议选择综合实力强、业务经验丰富、风控制度完备的券商或银行作为国债期货市场的做市商。

  2、优化持仓限额与套保套利制度

  国债期货上市以来,中金所从严控市场风险的角度出发,设立了较为严格的梯度限仓和套保套利制度,对于保障国债期货平稳运行发挥了积极作用。目前,国债期货的持仓限额制度为三级梯度限仓,一般月份限仓标准为1000手,此后梯度递减为600手、300手。随着国债期货市场规模不断扩大,上市初期制定的梯度限仓标准难以满足机构套保需求,建议优化相关制度。

  一是减少限仓梯级。目前三级梯度限仓制度的不足日渐显现,主力合约转仓逐步提前,流动性过早丧失,不利于市场稳定和期现价格收敛。从国际经验来看,芝加哥商业交易所(CME)和欧洲期货交易所(EUREX)仅对国债期货交割月合约进行限仓,对一般月份不设限仓。综合国内外经验,建议将国债期货限仓梯度由三级简化为两级。

  二是适时调整持仓限额。随着国债期货市场规模不断扩大,上市初期制定的梯度限仓标准难以匹配市场规模的增长。2016年,国债期货日均持仓7.46万手,约为2014年的8倍,而目前国债期货市场的成交持仓比在0.5左右,流动性略有不足,不存在过度投机的问题。调整国债期货梯度持仓限额后,部分机构客户能够在投机账户的持仓限额内进行策略交易,持仓额度预期将更为明确,有助于机构投资者实施更加多样化的策略,提高市场流动性,促进国债期货功能发挥。

  三是优化相应的套保套利制度。在梯度限仓级数由三级改为二级后,投机账户临近交割月的持仓限额生效日期发生改变,应优化套保套利制度,相应调整临近交割月份的套保套利额度生效日期,从而有利于多空平仓需求时点的一致性,减小市场波动。
责任编辑:cnfol001下载中金财经客户端
名博
少爷:大戏即要将登场了 吹牛皮:局部机会仍在发酵 首山:震荡向上趋势没变 老乐:时空共振点或将到来
推荐
指南针:周三操作参考 少爷:总攻时间将临近

我来说两句

查看所有评论 注册 登录
博客淘股部落圈子

吹牛皮:局部机会仍在发酵 少爷:大戏即将登场了!

狙击炮:注意牛市强震洗盘 老乐:时空共振点或将到来

2017财经大V排行榜重磅开启! 权重行情远未结束

唯一可满吸的长牛股 黑猫警长开枪了 短线还有10%

李博文:存银行不如买银行! 股痴:提防市场日线回调

徐文明:一线法助你继续看高! 买卖点:周四走势策略

股神:主力是这样调仓换股 首山:震荡向上趋势没变!

金鼎实战 老夫子选股 李博文 鸿牛中金客 股海豹子

狗蛋小窝 期指风云圈 金牛做 股海指南针 天津股侠

昆仑神鹰 小队陈会计 荐股圈 雨农谈股群 黑球大帝

涨停先锋 虎啸股海圈 一买红 牛熊绝杀圈 牛传千股

事前诸葛 木头玩股圈 拾金客 低价牛股圈 慧眼识金

草根股神 天空操盘 贾磊看盘 股道酬勤圈 证星叶开

中线疯马 涨停股直播 天外星 抓热点牛股 小曾计划

赞助商链接

专家看盘今日荐股收益排行

赞助商链接

分类信息

X
X