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融资成本高企 债市渐入严冬

来源:北京商报     作者:程维妙    2017-10-31 13:33:18
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  虽然央行在公开市场操作加码以及祭出“新品”来驰援流动性,但债市情绪却依然紧绷。10月30日,央行再次进行63天期逆回购操作,且当日净投放400亿元,然而国债收益率继续反向快速上行,10年期国债收益率突破3.9%,5年期国债收益率也刷新三年新高。业内人士认为,本轮国债利率的上行受资金面影响实际不大,主要是和此前预期生变有关,包括金融监管超市场预料再次释放加强的信号,以及全球货币政策转趋保守等,因此,未来两个月国债收益率可能还会震荡上行。

  再度进行63天期逆回购

  继10月27日首次祭出63天期逆回购操作之后,10月30日,央行再次进行500亿元63天期逆回购操作以及700亿元7天期逆回购操作、300亿元14天期逆回购操作,当日公开市场净投放400亿元。

  这整体延续了本月央行在公开市场操作上的态度。上周公开市场净投放累计3900亿元,再前一周的净投放额达5600亿元,为半年来的最大单周净投放量。

  除了公开市场操作的加码,10月27日首次进行的63天期逆回购操作也引发了业内一片热议。中金固收团队认为,延长逆回购期限,将一部分7天和14天期逆回购用两个月品种来替代,可以降低公开市场操作频率,银行也不用担心每周有大量逆回购到期而不敢使用资金,有助于稳定资金面,平抑资金波动。

  事实上,说到稳定资金面,不得不提的是,63天期逆回购操作之所以在此时推出,中国民生银行首席研究员温彬分析称,就是因为进入10月以来市场利率回升、债市承压。一方面,三季度我国主要宏观经济数据超出市场预期,宏观经济继续保持稳中向好的态势,流动性放松的预期回落。另一方面,近期美国10年期国债收益率走高,再加上缴税、临近年末等因素影响,市场流动性呈现偏紧。

  债市大跌持续

  债市在近期连续的调整其实已经引得不少机构纷纷上调国债收益率顶部中枢。稍早前,中信证券固收首席分析师明明表示,将10年期国债到期收益率的顶部中枢上调至3.8%。

  不过新的一周,债市依然以大跌开头。10月30日,10年期国债现券收益率突破3.9%,高于上周五的加权收益率3.835%;5年期国债收益率最高上涨至3.96%,创三年新高,同样高于上周五的加权收益率3.83%;中金所10年期国债期货跌幅一度扩大至0.7%。

  对此,一位券商分析师对北京商报记者表示,国债利率上升和近期资金面的相对宽松理论上看似矛盾,但这正是因为本轮国债利率上行和资金面关系不大,而是因为之前市场的预期没有兑现。

  除了上述被提到的宏观经济超预期和美国国债收益率走高因素外,该分析师还补充表示,监管因素也是一个重要推手,十九大之前,市场认为今年金融监管不会再进一步收紧了,但是大会期间监管层又多次释放了加强监管的信号。例如银监会主席郭树清在十九大金融系统代表团的讨论会上就明确,今后金融监管趋势会越来越严。

  年末国债收益率还将上行

  上述分析师还提到,这两天又到了月末,流动性紧张在所难免。他同时指出,63天期逆回购操作的推出,更主要的是为了实现央行在此前货币政策执行报告中提到的“丰富公开市场操作品种”。从实际投放量也可以看出,30日这一操作的投放量只有500亿元,因此这一工具的推出更多是方便以后宏观市场操作时能够有更多工具。

  另有业内人士也认为,63天期逆回购操作符合在二季度货币政策执行报告的提法“注重根据形势变化加强预调微调和预期管理”,“削峰填谷”维护流动性的基本稳定,但也意味着流动性环境不会出现大幅宽松。

  数据显示,本周到期资金的压力依然不小。据统计,本周央行公开市场有8000亿元逆回购到期,其中周一到周五分别到期1100亿元、2200亿元、2400亿元、1400亿元、900亿元;无正回购和央票到期,此外,周五还有2070亿MLF到期。

  申万宏源宏观首席分析师李慧勇稍早前预计,在经济维持韧性和监管趋严预期下,10年期国债利率上行暂时以4%为上限。上述分析师也认为,今年最后两个月10年期国债明显回落的可能性不大,震荡上行至破4%是大概率。
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