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债券基金短期业绩预期承压

来源:经济日报     作者:袁吉伟 大资    2017-10-31 15:20:16
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  今年以来走势不顺的债券基金近期再迎巨幅震荡。10月30日,国债期货和现货出现大跌,10年国债期货跌幅超过1%,这是2016年第四季度以来单日跌幅最大的一天,10年国债收益率上升到3.9%以上,离4.0%的整数关口只有一步之遥。由于10年期国债是长期利率的基准,其上行会带动企业债利率上升,进而可能带动贷款利率上行,国债利率的大幅上行意味着债市调整加剧。

  海通证券(行情600837,诊股)首席经济学家姜超表示,“本轮国债利率的回升始于2016年末,而2017年6月份以后贷款利率开始明显回升,而10月份长期国债的大幅调整意味着未来贷款利率仍有上行压力,影响不容小觑。”

  受债市调整影响,公募开放式债券基金业绩表现明显回落。金牛理财网统计显示,纳入统计的1938只债券基金今年以来平均业绩仅上涨2.24%,远低于权益产品6.5%左右的涨幅,近1周更是创出下跌0.08%的较差业绩。

  具体来看,跌幅较大的品种集中在纯债基金、短期理财债基、债券分级基金等,一些重仓利率债、国债的品种对债市调整比较敏感,已出现较快的下跌,而部分二级债基受益于今年以来股票市场结构性行情,业绩表现相对较好。其中,东吴转债分级B近1个月下跌6.36%,工银政府债纯债C近1个月下跌2.15%,中海基金公司旗下19只债券基金近1年平均跌幅达3.06%,中银互利分级债基终止上市交易并拟转型。

  “近期债市调整有市场对宏观经济基本面的担忧、市场对金融监管的担忧、海外债市调整的影响等三方面原因。今年10月末的10年期美债利率已经达到2.42%,比9月初的低点上行30bp。美债利率的上行也对国内长期国债利率产生冲击。”姜超说。

  除了收益的影响,市场对债基管理的影响也比较明显。公募基金2017年三季报显示,主要债券型基金杠杆率有所回升,一个很重要的原因是债基大规模赎回导致的“被动加杠杆”,债基整体规模出现明显回调。此外,从代表风险偏好的久期看,截至2017年三季度,债券型基金的久期从二季度末的低位3.22小幅回升至3.39,其中,利率债加权久期上行0.09至3.96,信用债加权久期上行0.07至1.80,反映出债券型基金的风险偏好有所回升,但仍处于相对低位,说明投资者对当前债市仍比较谨慎。

  未来如何配置债券基金?“尽管债市出现短期巨幅调整,但长期看,过度看空债市没有必要。”华夏基金首席策略分析师轩伟认为,未来货币政策和利率环境有望改善,债券市场中期配置价值相对较高。回顾2014年上半年央行曾采取定向降准,随后债券市场出现近2年牛市,近期的定向降准仍然是债券市场的关键利好,未来债券市场底部可能得到确认,中期配置价值显著,坚定看好债券市场当前时点的配置机会。

  招商基金固定收益投资部总监助理马龙认为,今年第四季度利率债、地方债的供给压力仍会对银行配置债券额度形成制约。从今年以来债券的几轮小行情观察到参与主体还是广义基金居多,对银行来说目前信贷依然是首选资产。另外,目前金融去杠杆的基调未变,预计货币政策也会继续维持中性。因此,债券市场可能暂时不会出现趋势性的牛市,但四季度仍可期待一定的交易性机会。

  国寿安保基金认为,当不稳定的市场结构遇上弱势情绪,累积的风险一次性释放时止损盘抛售可能会加剧市场跌幅。再加上外围市场的不利因素影响,未来短期债市继续承压的可能性依然存在。债市过快下跌的过程可能会有超跌回调,可密切关注市场预期差的变化。
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